Krótka analiza spółki: Organic Farma Zdrowia S.A.

Opis działalności:
Organic Farma Zdrowia to pierwsza i obecnie największa w Polsce (według zapewnień spółki) sieć samoobsługowych delikatesów z produktami ekologicznymi. Spółka posiada obecnie 36 sklepów (29 sklepów działa pod szyldem Organic Farma Zdrowia, 4 działają pod szyldem Tradycyjne Jadło, 3 działają pod szyldem Zielone Oko) zlokalizowanych w największych miastach w Polsce (głównie Aglomeracja Warszawska i Poznań) w których zakupy robi prawie 1 milion klientów rocznie. W swoim asortymencie liczącym 4,5 tys. produktów poza ekologiczną żywnością spółka posiada również kosmetyki i środki czystości. Ogranic Farma Zdrowia współpracuje z blisko 100 dostawców. Są to z reguły firmy rodzinne. Poza siecią delikatesów spółka oferuje możliwość zakupu przez Internet poprzez stronę ogranic24.pl. Organic Farma Zdrowia jest spółką dominującą w grupie kapitałowej obejmującej: spółkę zależną Eko-Wital Sp. z o.o. (100%, konsolidacja metodą pełną) oraz spółki stowarzyszone Bio Planet S.A. (25,07%, notowana na NewConnect) i Green Way S.A. (27,94%) – obie konsolidowane metodą praw własności.

Sytuacja finansowa:
W pierwszym półroczu 2015 roku przychody ze sprzedaży wyniosły 39,3 mln zł w stosunku do 31,1 mln w analogicznym okresie poprzedniego roku. Oznacza to wzrost o ponad 26%. Niestety zarówno marża operacyjna (EBIT), jak i marża netto znalazły się na poziomach niższych niż przed rokiem. Marża EBIT spadła do 2,0% z 2,1%, a marża netto spadła do 2,7% z 2,8%. Zmiana nie była oszałamiająca, ale przy tak niskomarżowej działalności przekłada się to na sporą zmianę zysku operacyjnego i netto.

Akcje na giełdzie:
Organic Farma Zdrowia jest notowana na NewConnect od 30 stycznia 2008 roku. Od debiutu na jej akcjach można było stracić blisko 84% wartości inwestycji, a tylko od początku bieżącego roku około 35% (wszystkie dane rynkowe pochodzą z serwisu Stooq.pl według stanu na dzień 12 sierpnia 2015 roku). Kapitalizacja spółki wynosi ok. 21,7 mln zł, ale jednocześnie około 7,7 mln zł stanowi 25 procentowy udział w Bio Planet S.A. (notowana również na NewConnect). Korekta o tę pozycję sprawia, że kapitał własny Organic Farmy Zdrowia jest przez rynek wyceniany na około 14 mln zł. Nieskorygowane wartości C/WK i C/Z wynoszą odpowiednio 1,15 i 50,89. W akcjonariacie spółki widoczne są tylko dwa fundusze inwestycyjne – Inventum i Noble Funds. Zakładam, że czekają one na odbicie kursu, a że ich inwestycja nie jest zbyt duża to mogą sobie na to pozwolić (udział obu funduszy wynosi kolejno 1,80% i 1,38%).

Otoczenie rynkowe:
Według danych z raportu The World of Organic Agriculture 2015 (strona 213) statystyczny Europejczyk wydał w 2013 roku na żywność ekologiczną 32,60 EUR. Ta sama wartość dla mieszkańca Unii Europejskiej wyniosła już 43,80 EUR. Z drugiej strony statystyczny Polak na żywność ekologiczną przeznacza zaledwie 3,00 EUR (raport zawiera dane jedynie dla roku 2011). Oznacza to, że nawet jeżeli będziemy mieć do czynienia z równaniem do średniej to wartość polskiego rynku żywności ekologicznej może w najbliższych latach wzrosnąć 10-krotnie. Ciekawe jest porównanie wydatków per capita ze średnim wynagrodzeniem w danym kraju. W Polsce wydatki na żywność ekologiczną stanowią zaledwie 0,33% średniego wynagrodzenia, a w Niemczech jest to około 2,79%. Oznacza to, że nasz rynek ma realnie potencjał do około 8-krotnego wzrostu w stosunku do zachodniego sąsiada.

Krótka analiza spółki: Bio Planet S.A.

Opis działalności:
Spółka na swojej stronie informuje, że jest „liderem rynku polskiego w zakresie produkcji i dystrybucji żywności ekologicznej”. Bio Planet posiada w ofercie 2,1 tys. produktów, a w samym 2013 roku sprzedał 2,5 mln opakowań żywności ekologicznej pod marką „Bio Planet”. Spółka dystrybuuje również produkty innych marek takich jak: Alce Nero (włoskie produkty), Allos (musy, miody, musli, batony, syropy z agawy), Bio Planete (oleje i oliwy), Bio Food* (soki, przetwory, octy, olej kokosowy), Cocoa (czekolady i bakalie w surowej czekoladzie), Lebensbaum (przyprawy, herbaty, kawy), Natumi (napoje ryżowe, owsiane, orkiszowe, sojowe), Primaeco (przetwory i pasty vege), Sobbeke (nabiał z mleka krowiego), Terrasana (mleko kokosowe, masło orzechowe, syrop klonowy i inne), Vitaquell (margaryny i inne), Vivani (czekolady, kakao instant), Wasąg (mięso wołowe, wędliny wieprzowe, drobiowe, świeże mięso), Yogi Tea (herbatki), Zwergenwiese (pasty słonecznikowe i konfitury).

Sytuacja finansowa:
W pierwszym półroczu 2015 roku Bio Planet wygenerował blisko 41 mln zł przychodów ze sprzedaży. Oznacza to wzrost o około 32% w porównaniu do analogicznego okresu 2014 roku. Pomimo dużego wzrostu sprzedaży spółce udało poprawić się marże. Marża EBIT wyniosła 5% (3,9% rok wcześniej). Marża netto wyniosła 4% (2,8% rok wcześniej). Dużem atutem Bio Planet jest to, że udaje mu się generować dodatnie przepływy z działalności operacyjnej. W pierwszym półroczu udało się wygenerować 1,7 mln zł przepływów operacyjnych, co stanowiło 106% zysku netto (rok wcześniej było to 0,14 mln zł, co stanowiło zaledwie 16% zysku netto w okresie).

Akcje na giełdzie:
Spółka notowana jest od 1 kwietnia 2015 r. na NewConnect. Jej kapitalizacja to około 30,8 mln zł. Wskaźniki C/WK i C/Z wynoszą odpowiednio 3,51 i 13,40 (wszystkie dane rynkowe pochodzą z serwisu Stooq.pl według stanu na dzień 12 sierpnia 2015 roku). Od początku notowań, a więc przez 4 miesiące, na akcjach spółki można było zarobić blisko 65%. Głównym akcjonariuszem spółki jest Organic Farma Zdrowia (25,07% akcji) – spółka również notowana na NewConnect, ale z dużo dłuższą historią na rynku (pierwsze notowanie miało miejsce 30 stycznia 2008 roku). Ciekawe jest to, że kapitalizacja Organic Farmy Zdrowia to ok. 21,7 mln zł, a po odjęciu udziału w Bio Planet zostaje zaledwie 14,0 mln zł wyceny dla kapitału własnego tej spółki.

Otoczenie rynkowe:
Według danych z raportu The World of Organic Agriculture 2015 (strona 213) statystyczny Europejczyk wydał w 2013 roku na żywność ekologiczną 32,60 EUR. Ta sama wartość dla mieszkańca Unii Europejskiej wyniosła już 43,80 EUR. Z drugiej strony statystyczny Polak na żywność ekologiczną przeznacza zaledwie 3,00 EUR (raport zawiera dane jedynie dla roku 2011). Oznacza to, że nawet jeżeli będziemy mieć do czynienia z równaniem do średniej to wartość polskiego rynku żywności ekologicznej może w najbliższych latach wzrosnąć 10-krotnie. Ciekawe jest porównanie wydatków per capita ze średnim wynagrodzeniem w danym kraju. W Polsce wydatki na żywność ekologiczną stanowią zaledwie 0,33% średniego wynagrodzenia, a w Niemczech jest to około 2,79%. Oznacza to, że nasz rynek ma realnie potencjał do około 8-krotnego wzrostu w stosunku do zachodniego sąsiada. Pytanie jak bardzo Bio Planet skorzysta na tym trendzie i czy będzie na tyle silne, aby realnie zwiększać swój udział w rynku. A w dalej również wysokość generowanych marż.

*Bio Food to spółka, która swego czasu była również zainteresowana wejściem na giełdę. Nie wiem jak teraz wygląda tam sytuacja.

Polcolorit S.A. Historyczne marże.

Poniżej wyliczone przeze mnie historyczne marże generowane przez Polcolorit S.A. (PLT). Skalkulowałem marże EBIT, EBITDA i netto. Dodałem też własną miarę liczoną jako Przepływy z działalności operacyjnej/Przychody ze sprzedaży. Źródłem są raporty spółki oraz prospekt.