Krótka analiza spółki: Organic Farma Zdrowia S.A.

Opis działalności:
Organic Farma Zdrowia to pierwsza i obecnie największa w Polsce (według zapewnień spółki) sieć samoobsługowych delikatesów z produktami ekologicznymi. Spółka posiada obecnie 36 sklepów (29 sklepów działa pod szyldem Organic Farma Zdrowia, 4 działają pod szyldem Tradycyjne Jadło, 3 działają pod szyldem Zielone Oko) zlokalizowanych w największych miastach w Polsce (głównie Aglomeracja Warszawska i Poznań) w których zakupy robi prawie 1 milion klientów rocznie. W swoim asortymencie liczącym 4,5 tys. produktów poza ekologiczną żywnością spółka posiada również kosmetyki i środki czystości. Ogranic Farma Zdrowia współpracuje z blisko 100 dostawców. Są to z reguły firmy rodzinne. Poza siecią delikatesów spółka oferuje możliwość zakupu przez Internet poprzez stronę ogranic24.pl. Organic Farma Zdrowia jest spółką dominującą w grupie kapitałowej obejmującej: spółkę zależną Eko-Wital Sp. z o.o. (100%, konsolidacja metodą pełną) oraz spółki stowarzyszone Bio Planet S.A. (25,07%, notowana na NewConnect) i Green Way S.A. (27,94%) – obie konsolidowane metodą praw własności.

Sytuacja finansowa:
W pierwszym półroczu 2015 roku przychody ze sprzedaży wyniosły 39,3 mln zł w stosunku do 31,1 mln w analogicznym okresie poprzedniego roku. Oznacza to wzrost o ponad 26%. Niestety zarówno marża operacyjna (EBIT), jak i marża netto znalazły się na poziomach niższych niż przed rokiem. Marża EBIT spadła do 2,0% z 2,1%, a marża netto spadła do 2,7% z 2,8%. Zmiana nie była oszałamiająca, ale przy tak niskomarżowej działalności przekłada się to na sporą zmianę zysku operacyjnego i netto.

Akcje na giełdzie:
Organic Farma Zdrowia jest notowana na NewConnect od 30 stycznia 2008 roku. Od debiutu na jej akcjach można było stracić blisko 84% wartości inwestycji, a tylko od początku bieżącego roku około 35% (wszystkie dane rynkowe pochodzą z serwisu Stooq.pl według stanu na dzień 12 sierpnia 2015 roku). Kapitalizacja spółki wynosi ok. 21,7 mln zł, ale jednocześnie około 7,7 mln zł stanowi 25 procentowy udział w Bio Planet S.A. (notowana również na NewConnect). Korekta o tę pozycję sprawia, że kapitał własny Organic Farmy Zdrowia jest przez rynek wyceniany na około 14 mln zł. Nieskorygowane wartości C/WK i C/Z wynoszą odpowiednio 1,15 i 50,89. W akcjonariacie spółki widoczne są tylko dwa fundusze inwestycyjne – Inventum i Noble Funds. Zakładam, że czekają one na odbicie kursu, a że ich inwestycja nie jest zbyt duża to mogą sobie na to pozwolić (udział obu funduszy wynosi kolejno 1,80% i 1,38%).

Otoczenie rynkowe:
Według danych z raportu The World of Organic Agriculture 2015 (strona 213) statystyczny Europejczyk wydał w 2013 roku na żywność ekologiczną 32,60 EUR. Ta sama wartość dla mieszkańca Unii Europejskiej wyniosła już 43,80 EUR. Z drugiej strony statystyczny Polak na żywność ekologiczną przeznacza zaledwie 3,00 EUR (raport zawiera dane jedynie dla roku 2011). Oznacza to, że nawet jeżeli będziemy mieć do czynienia z równaniem do średniej to wartość polskiego rynku żywności ekologicznej może w najbliższych latach wzrosnąć 10-krotnie. Ciekawe jest porównanie wydatków per capita ze średnim wynagrodzeniem w danym kraju. W Polsce wydatki na żywność ekologiczną stanowią zaledwie 0,33% średniego wynagrodzenia, a w Niemczech jest to około 2,79%. Oznacza to, że nasz rynek ma realnie potencjał do około 8-krotnego wzrostu w stosunku do zachodniego sąsiada.